Bitcoin Hazineleri ve PIPE Finansmanının Riskleri

# #Bitcoin
James Van Straten, AI Boost, Stephen Alpher
16 Ekim 2025, 16:00
Bitcoin hazineleri için hızlı bir şekilde bitcoin biriktirme yolu olarak övülen PIPE (Özel Yatırımda Kamu Senedi) finansman modelinin, şirketlerin hisse fiyatlarındaki çöküşle mücadele etmesiyle birlikte artan incelemelere maruz kaldığı belirtiliyor.
PIPE finansmanı, kurumsal yatırımcıların halka açık bir şirketten önceden belirlenmiş, genellikle piyasa değerinin altında bir fiyata doğrudan hisse senedi satın almasıyla gerçekleşen bir finansman mekanizmasıdır. Bu sayede şirketler, geleneksel halka arz sürecinin uzun ve maliyetli olmaması sayesinde daha hızlı bir şekilde sermaye artırabilirler. Bitcoin hazinesi şirketleri, bitcoin varlıklarını hızla genişletmek için son zamanlarda bu finansman stratejisini tercih etmiştir. Ancak son örnekler, PIPE modelinin sadece paydaş değerini yaratmakta zorlanmakla kalmayıp aynı zamanda yatırımcı sermayesini de hızlı bir şekilde yok etmekle karşı karşıya olduğunu göstermektedir.
Healthcare şirketi KindlyMD (NAKA), Mayıs 2025’te ters bir birleşme yaparak Nakomoto’nun tam sahip olduğu bir yan şirket olmasını ve bitcoin savunucusu David Bailey’nin CEO’su olmasını sağlamıştır. Bu işlemde, bitcoin alımlarının büyük ölçüde finansmanını sağlamak amacıyla 563 milyon dolar net gelir elde eden bir PIPE finansmanı yapılmıştır. Ayrıca, Yorkville Advisors’a verilen 200 milyon dolarlık teminatlı dönüştürülebilir nota ek olarak, daha sonra başka bir nota dönüştürülerek NAKA’nın toplam finansmanı 763 milyon dolara ulaşmıştır. PIPE koşulları şunlardır: Mayıs ayında 1,12 dolar karşılığında 510 milyon dolar ve Haziran ayında 5 dolar karşılığında 51,5 milyon dolar daha eklenmiştir. Bu fonlar bitcoin satın almak için kullanılmış ve NAKA, Temmuz ayında 21 BTC’yi 2,3 milyon dolar, Ağustos ayında ise 5.743 BTC’yi 679 milyon dolar karşılığında satın almıştır. Ancak, hızlı bitcoin birikimine rağmen, şirketin piyasa performansı buna paralel gitmemiştir. Mayıs ayındaki ters birleşmeden bu yana NAKA hisseleri %95’ten fazla düşerek 30 dolar seviyesinden 0,80 dolara gerilemiştir. Piyasa net varlık değeri (mNAV) ise 1’in altına düşerek, piyasanın şirketi temelindeki bitcoin ve varlıklarının değerinin altında değerlendirdiğini göstermiştir.
Vivek Ramaswamy’nin kurduğu Strive (ASST), Mayıs ayında duyurulan ve Eylül ayında tamamlanan bir SPAC anlaşmasıyla Asset Entities ile birleşmiştir. Strive, hisse başına 1,35 dolar fiyatla 750 milyon dolar net gelir elde eden bir PIPE finansmanı gerçekleştirmiştir. Bu gelir, 5.885 BTC satın almak için kullanılmıştır ve yapı tamamen borçsuz olmuştur. PIPE’ın yanı sıra, Strive 450 milyon dolarlık hisse senedi arzı ve 500 milyon dolarlık hisse geri alım planı da duyurmuştur. Ayrıca, değerinin altında işlem gören başka bir bitcoin hazinesi şirketi olan Semler Scientific ve 5.048 bitcoin’ini hisse karşılığında satın almak için anlaşıldı. Semler Scientific’in onaylanması durumunda, Strive’ın bitcoin birikimi 11.700 BTC’ye ulaşacaktır. Ancak, ASST hisse performansı da NAKA’nınkinden farklı olmamış ve Mayıs ayındaki tüm zamanların en yüksek seviyesi olan 12 dolar seviyesinden 1 dolara kadar düşmüştür. NAKA gibi, ASST’nin mNAV’si de 1’in hemen altında bulunmaktadır.
NAKA ve ASST’nin başarısız performansı, henüz tamamlanmayı bekleyen diğer iki bitcoin hazinesi SPAC/PIPE anlaşmasını da sorgulamaktadır. Bunlardan biri, Jack Mallers liderliğindeki Twenty One Capital (XXI) ile Cantor Equity Partners (CEP) arasındaki birleşmedir. Şirket, Nisan ayında duyurduğu PIPE işlemiyle üçüncü büyük bitcoin hazinesi şirketi haline gelmiş ve 43.514 BTC’ye sahip olmuştur. Önceki PIPE odaklı işlemler gibi, başlangıçtaki post-birleşme heyecanı CEP hisselerini 10 dolardan 60 dolara yükseltmiş olsa da, hisseler şu anda 20 dolar civarında işlem görmektedir.
Bitcoin Standard Treasury Company (BSTR), Adam Back liderliğinde, Q4’te piyasaya sürülmesi beklenen ve toplamda 3,5 milyar dolar, bunlardan 1,5 milyar dolar kadarını PIPE yoluyla toplama hedefi olan başka bir SPAC birleşmesiyle halka açılmayı planlamaktadır. CEPO hisseleri duyuru sonrası 16 dolara kadar yükselmiş ancak şu anda 10,50 dolar civarında işlem görmektedir.
Özetle, PIPE’lar bitcoin hazinesi şirketleri için hızlı finansman sağlama bir yolu olsa da, aynı zamanda potansiyel olarak riskli yatırımlardır ve dikkatli olunması gerekmektedir.
Bu gelişmeler, bitcoin piyasası için belirsizlik yaratabilir. PIPE finansmanının başarısız olması, yatırımcı güvenini sarsabilir ve bitcoin hazinesi şirketlerinin büyüme stratejilerini yeniden gözden geçirmelerine neden olabilir. Hisselerin düşüşü, kısa vadede daha fazla satış baskısı yaratabilirken, uzun vadede bitcoin piyasasının genel trendi ve ekonomik koşullar da fiyat hareketlerini etkileyecektir. Yatırımcıların bu tür işlemlere yatırım yaparken dikkatli olmaları ve riskleri iyi değerlendirmeleri önemlidir.

Yönlendirme, kafa karıştırma yok. VIP üyelik, Ultra VIP üyelik hiç yok..
Haber direkt size gelsin. Kripto para piyasalarını, profesyonel yorumları ve en son haberleri almak için :
duokripto (telegram grubu)